Author :
Abstract
Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelerde uzun dönemli özsermaye ve borç finansmanına erişim gelişmiş ülke finansal piyasalarına göre daha kıt olmaktadır. Finansal sistem altında kısa veya uzun vadeli kredi nasıl ve ne şekilde alabilecekleri bazen belirsizdir. En gelişmiş finansal sistem bile bazı borçluları istediklerinden çok daha az veya daha yüksek faiz oranlarıyla kredi verebilmektedir. Bir firmanın optimal sermaye yapısı kredi kalitesi, büyüme oranı, projelerin karlılığına ve projeleri finanse etme yeteneğine bağlıdır. Uzun vadeli finansmanın faydaları sadece borç alanlar için değil aynı zamanda kredi verenler ve finansal aracılar için de geçerli olabilir. Borç verenler, getirilerin kısa vadeli sözleşmelerden daha yüksek olması ve bu sözleşmelerin vadesinin uzun vadeli tasarruf ihtiyaçlarını karşılayabilmesi nedeniyle uzun vadeli finansal sözleşmeler yapmaya istekli olabilir. Bir bütün olarak ekonomi için, uzun vadeli finansman, daha yüksek büyümeye ve daha düşük makroekonomik volatiliteye katkıda bulunabilir. Teknoloji firmalarının teknik yetenek eksiklikleri yeni teknolojileri benimseme hızları ile ilgilidir. Yeni teknolojilerin ar-ge ve üretim süreçleri ise uzun vadeli finansman ile desteklenmelidir. Bu nedenle bu çalışmanın amacı Borsa İstanbul Teknoloji Endeksi’ndeki firmaların sermaye yapılarının karlılıklarına etkisini araştırmaktır. Çalışma 2010-2020 yılları arasında yıllık veri ile yapılmış ve sürekli olarak işlem gören 14 firma kullanılmıştır. Yöntem olarak Panel Veri Analizi yöntemi kullanılmıştır. Çalışmada Aktif karlılığı ve özsermaye karlılığı bağımlı değişkenler olarak kullanmıştır. Özkaynak/varlık, uzun vadeli borç/varlık, kaldıraç ve likidite oranları ise bağımsız değişken olarak kullanılmıştır. Özkaynak/varlık oranının aktif karlılığına etkisi tespit edilmiştir. Bulgular ar-ge yoğunluklu teknoloji firmalarının kaldıraç etkisinden yararlanmadığını ve uzun vadeli borçlanma açısından sorun yaşadıklarını göstermektedir.
Keywords
Abstract
Access to long-term equity and debt financing is more scarce than in developed country financial markets such as Turkey. It is sometimes unclear how and in what way they can get short or long-term loans under the financial system. Even the most developed financial system is able to lend some borrowers at much lower or higher interest rates than they would like. A firm's optimal capital structure depends on its credit quality, growth ratio, profitability of projects, and ability to financing projects. The benefits of long-term financing not only apply to borrowers, but also to lenders and financial intermediaries. Lenders may be willing to enter into long-term financial contracts because yields are higher than short-term contracts and the maturity of these contracts can meet their long-term savings needs. Long-term financing can contribute to higher growth and lower macroeconomic volatility for the economy,. Tech firms' lack of technical capability is related to the speed with which they adopt new technologies. The R&D and production processes of new technologies should be supported with long-term financing. For this reason, the aim of this study is to investigate the effect of capital structures of companies in Borsa Istanbul Technology Index on their profitability. The study conduct with annual data between the years 2010-2020 and 14 companies that are constantly traded in Borsa Istanbul using Panel Data Analysis. In the study, return on assets and return on equity are used as dependent variables. Equity/asset, long-term debt/asset, leverage and liquidity ratios are used as independent variables. The effect of equity/asset ratio on return on assets has been determined. The findings show that R&D-intensive technology firms do not benefit from the leverage effect and have problems in terms of long-term borrowing.
Keywords
- Ayaydın, H., Pala F. ve Barut, A. (2017), Borsa İstanbul’da İşlem Gören Yüksek Teknoloji Şirketlerinin Sermaye
- Ayaydın, H., Pala F. ve Barut, A. (2017), Borsa İstanbul’da İşlem Gören Yüksek Teknoloji Şirketlerinin Sermaye Yapılarının Belirleyicileri Üzerine bir Analiz, Ekonomi Bilimleri Dergisi, 9(2), 43-58.
- Abdioğlu, N. ve Deniz, D. (2015). Borsa İstanbul’da İşlem Gören İmalat Sanayi Şirketlerinin Sermaye Yapılarının Firmaya Özgü Belirleyicileri. Sosyoekonomi, 23(26), 195-213.
- Ata, H. A. ve Ağ, Y. (2010). Firma Karakteristiğinin Sermaye Yapısı Üzerindeki Etkisinin Analizi. Ekonometri ve İstatistik, 11, 45-60.
- Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. Journal of Finance, 57(1).1-32.
- Burucu, H. ve Öndeş, T. (2016). Türk İmalat Sanayi Firmalarının Sermaye Yapısını Etkileyen Faktörlerin Analizi. Çankırı Karatekin Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 6(1), 201-225
- Coleman, S. & Robb, A. (2012). Capital Structure Theory and New Technology Firms: Is There A Match?. Management Research Review, 35 (2), 106-120.
- Demirhan, D. (2009). Sermaye Yapısını Etkileyen Firmaya Özgü Faktörlerin Analizi: İMKB Hizmet Firmaları Üzerine Bir Uygulama. Ege Akademik Bakış, 9(2), 677-697.
- Donaldson, G. (1961). Corporate Debt Capacity: A Study of Corporate Debt Policy and the Determination of Corporate Debt Capacity. Boston: Harvard University.
- Doğan, M. (2013). Sigorta Firmalarının Sermaye Yapısı ile Karlılık Arasındaki İlişki: Türk Sermaye Piyasası Üzerine Bir İnceleme, Muhasebe ve Finansman Dergisi, 58, 121-136.
- Güngör. B. ve Dilmaç, M. (2020). Finansal Kriz Ortamlarında Sermaye Yapısının Bankaların Finansal Performanslarına Etkileri. Muhasebe ve Finansman Dergisi, 85, 153-172.
- Harris, M., & Raviv, A. (1991). The Theory of Capital Structure. The Journal of Finance, 46(1), 297-355
- Hogan, T., & Hutson, E. (2004). Capital Structure in New Technology-Based Firms: Financing in The Irish Software Sector. Available at ssrn 498283.
- İskenderoğlu, Ö., Karadeniz, E. ve Atioğlu, E. (2012). Türk Bankacılık Sektöründe Büyüme, Büyüklük ve Sermaye Yapısı Kararlarının Karlılığa Etkisinin Analizi, Eskişehir Osmangazi Üniversitesi İİBF Dergisi, 7(1), 291-311.
- Karadeniz, E., Kaplan, F. ve Günay F. (2016). Sermaye Yapısı Kararlarının Kârlılığa Etkisi: Borsa İstanbul Turizm Şirketlerinde Bir Araştırma. Seyahat ve Otel İşletmeciliği Dergisi, 13(3), 38-55.
- Konak, F, Kendirli S. (2015). Sermaye Yoğunlaşmasının Firma Performansı Üzerine Etkisi: BİST Gıda Ve İçecek Endeksi Uygulaması. Uluslararası İktisadi ve İdari İncelemeler Dergisi, 0(15), 123 - 134.
- Kraus, A. ve Litzenberger, R. H. (1973). A State-Preference Model of Optimal Financial Leverage, Journal of Finance, 28(4), 911–922.
- Kısakürek, M. ve Aydın, Y. (2013). İşletmelerde Sermaye Yapısı ile Kârlılık Arasındaki İlişkinin Analizi: 1992-2011Yılları Arası Finansal Krizler Odaklı BİST’te Bir Uygulama. Cumhuriyet Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Dergisi, 14(2), 97-121.
- Michaelas, N., Chittenden, F. ve Poutziouris, P. (1999). Financial Policy and Capital Structure Choice in U.K. SMEs: Empirical Evidence from Company Panel Data. Small Business Economics, 12, 113-130.
- Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1958) The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment. American Economic Review, 48(3), 261–297.
- Modigliani, F. ve Miller, M. H. (1963). Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, 53(3), 433–443.
- Myers, S .C. (1984) The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 39(3), 574–592.
- Oliner, S. D. ve Rudebusch, G. (1992). Sources of the Financing Hierarchy for Business Investment. The Review of Economics and Statistics, 74(4), 643-654.
- Pinegar, M. J. ve Wilbricht, L. (1989). What Managers Think of Capital Structure Theory: A Survey. Financial Management, 18(4), 82-91.
- Sarıoğlu, S., Kurun, E. ve Güzeldere, H. (2013). Sermaye Yapısının Belirleyicileri: İMKB’de İşlem Gören Çimento, Otomotiv ve Bilişim Sektörlerinin Sermaye Yapısı Analizi. Ege Akademik Bakış, 13(4), 481-496.
- Terim, B. ve Kayalı, C. A. (2009). Sermaye Yapısını Belirleyici Etmenler: Türkiye’de İmalat Sanayi Örneği. Celal Bayar Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Sosyal Bilimler Dergisi, 7(1), 125-154.
- Tong, G. ve Green, C. (2005). Pecking order or trade-off hypothesis? Evidence on the capital structure of Chinese companies. Applied Economics, 37, 2179-2189.
- Yener, E., ve Karakuş, R. (2012). Sermaye Yapısı ve Firma Değeri İlişkisinin Farklı Aktif BüyüklüklerdeKarşılaştırmalı İncelenmesi: İMKB 100 Firmaları Üzerine Bir Uygulama. Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi, 14(2), 75-98.
